机构：中泰证券

　　评级：增持

　　行情回顾：近一月中信纺织服装指数-0.01%，其中纺织制造和品牌服装分别-3.02%和+2.32%，沪深300指数+1.24%。从估值上看，纺织制造/品牌服装PE环比分别10.69%/-2.85%，达77/34倍。从个股表现上看，探路者、太平鸟、九牧王涨幅居前，御家汇、爱迪尔、安正时尚跌幅居前。

　　行业数据&资讯：

　　品牌服饰：8月单月纺服内需、出口均实现同比转正

　　内需：1-8月社会消费品零售总额同比下滑8.6%，降幅环比收窄1.3PCTs；纺服品类零售额同比-15.0%，降幅环比收窄2.5PCTs。8月随着终端需求逐步回暖，服装鞋帽、针纺织品/限额以上服装类企业/穿着类实物商品网上零售额增速分别同比+6.7/+8.6/+2.0PCTs至+4.2%/+4.4%/+1.1%，均实现年内首次正增长。

　　出口：1-8月纺织服装累计出口金额同比+5.6%(环比提速2.5PCTs)。分品类看，纺织类/服装类产品出口金额分别累计同比+32.0%/-15.7%，增速环比分别+2.2/+3.6PCTs。其中8月单月纺织类/服装类产品出口金额分别同比+47.0%/+3.2%，增速环比分别-1.4/+11.8PCTs，服装出口需求回暖，迎来年内单月首次正增长。

　　纺织制造：国内棉价持续上涨，纺织品库存周转略有改善

　　价格情况：截至2020年9月18日棉花328价格指数收于12803元/吨，单价环比/同比变动+337/-300元；CotlookA价格指数收于71.15美分/磅，环比/同变动+2.1/-1.25美分。国内棉价上涨主要因市场传统旺季到来，终端需求有所回暖。

　　供需及库存情况：9月USDA预期2020/21年国内供需缺口较8月缩小16.3万吨至16.3万吨，主要因产量预期增加所致，而消费量、进出口量较上月预期均无变化。此外，由于期末库存预期+19.7万吨，库销比+2.0PCTs至99.7%。

　　行业观点及投资建议：考虑疫情后居民健身意识提升，且国家鼓励全民健身，预计运动鞋服需求有望提升，建议关注终端销售恢复较快的，多品牌全渠道布局，有望强者愈强的国内运动服饰龙头安踏体育(2020年36x)；经营稳健，且终端管理效率持续提升、且高分红的地素时尚(2020年17x)；以及可持续受益于品牌/产品/渠道升级、新财年收入受疫情冲击较小，且低估值的中高端羽绒服龙头波司登(20/21财年15x)。同时建议关注随海外各国复工复产，以及疫情下行业集中度提升，订单恢复好于预期的健盛集团(2021年12x)。

　　风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险。